汇盈配资能耗新标改善多晶硅供需格局，藏粤直流工程正式开工【民生电新·周观察·20250921】

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行业观点概要

■本周（20250915-20250919）板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨3.07%，涨跌幅排名第2，强于上证指数。本周锂电池指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。锂电池指数上涨9.25%，工控自动化上涨2.02%，新能源汽车指数上涨1.09%，储能指数上涨0.29%，太阳能指数下跌1.06%，风力发电指数下跌1.31%，核电指数下跌3.76%。

■ 新能源车：2025年1-7月全球动力电池总装车量同比增长35.3%

根据SNE Research最新数据，2025年1-7月，全球动力电池装车量达590.7GWh，同比增长35.3%。从装机量来看，宁德时代以221.4GWh的装机量持续领先，稳居全球第一；比亚迪以105.0GWh保持第二位；LG新能源以56.1GWh位列第三。蜂巢能源表现依旧亮眼，以装机量15.6GWh实现同比增长97.1%，延续高速增长态势。亿纬锂能（维权）和国轩高科同比增速均超过75%，增长势头强劲。从市场份额来看，宁德时代市占率达37.5%，继续占据全球三分之一以上的市场；比亚迪市占率为17.8%，两家企业合计占全球份额55.3%，行业龙头地位稳固。

■ 新能源发电：能耗新标重构供需格局，硅片涨价部分落地

9月16日，国家标准化管理委员会发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准（征求意见稿）。本次修订的硅多晶单位产品能耗限额指标较GB29447-2022版标准相比1、2、3级指标均有大幅减少。该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值（5.5kgce/kg）的企业将被关停。根据初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。因此，随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性改善。

■ 电力设备及工控：藏粤直流工程正式开工，云南电网建设迎来大规模发展

藏粤直流工程是当前全球输电能力最强、技术水平最先进、投资规模最大的柔性直流输电项目，于2029年全面建成投运，届时每年可向粤港澳大湾区输送超过430亿千瓦时清洁电能。云南清洁能源装机规模位居全国第一，电网建设稳步推进，500千伏鹿城变电站主变扩建、500千伏德茂输变电工程、500千伏耿马输变电工程等一批重点项目正加快实施。

■ 本周关注：宁德时代，科达利，大金重工，海力风电，德业股份，良信股份，盛弘股份，厦钨新能，许继电气，明阳电气等。

■ 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

■ 重点公司盈利预测、估值与评级：

新能源汽车

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新能源汽车：2025年1-7月全球动力电池总装车量同比增长35.3%

1.1 行业观点概要

据SNE Research披露的数据显示，2025年1-7月，全球动力电池总装车量为590.7GWh，同比增长35.3%。市场份额集中度进一步提高，头部企业竞争格局趋于稳定，由调整期进入相对稳定期。2025年1-7月宁德时代和比亚迪合计市场份额达55.3%，在全球市场依旧领先。LGES排名仍在第三，但增速仅9%，市场份额跌破10%。据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，1-7月，我国动力电池累计装车量355.4GWh，累计同比增长45.1%。其中，宁德时代和比亚迪合计占据了超过国内66%的市场份额。

从装机量来看，中企双头部稳固地位，二线梯队实现高增量。前十名中，中国六家企业总装车量达406.7GWh，合计市场份额为68.8%，较去年同期65%提升明显。从装机量来看，2025年1-7月，宁德时代以221.4GWh遥遥领先，同比增长34.0%；比亚迪紧随其后，以105.0GWh位列第二，同比增长52.4%；LG新能源以56.1GWh位列第三，同比增长9.0%；中创新航装机量26.2GWh，同比增长26.1%，位列第四；SK On和松下装机量分别为24.6GWh和21.4GWh，分别同比增长17.4%和12.4%，位列第五、六名；国轩高科装机量21.1GWh，同比增长78.0%，位列第七；三星SDI装机量17.7GWh，同比减少10.6%，位列第八；亿纬锂能装机量17.4GWh，同比增长87.8%，位列第九；蜂巢能源装机量15.6GWh，同比增长97.1%，位列第十。

从市场份额来看，宁德时代市占率领跑众龙头。2025年1-7月，宁德时代市占率37.5%，同比微降0.3%，仍是唯一占据35%以上市场份额的电池供应商；比亚迪市占率17.8%，同比提升12.7%；第三名LG新能源市占率9.5%，同比下降19.5%；中创新航的市占率4.4%，同比下降8.3%；SK On和松下的市占率分别为4.2%和3.6%，其中SK On同比下降12.5%，松下同比下降18.2%；国轩高科市占率3.6%，同比增长33.3%；三星SDI市占率3.0%，同比下降33.3%；亿纬锂能市占率2.9%，同比增长38.1%；蜂巢能源市占率2.6%，同比提升44.4%。

投资建议：

电动车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：

主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。

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主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。

主线3：新技术带来高弹性。重点关注：固态电池【厦钨新能】、【奈科技】、【元力股份】等。

新能源发电

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新能源发电：能耗新标重构供需格局，硅片涨价部分落地

2.1 行业观点概要

本周国内多晶硅市场签单量与上周基本持平，但主流签单企业数量增至6家。成交价延续上涨态势，主要原因是：部分一线企业对外销量已达阶段上限，短期内可签余量较少，二线企业开始陆续签单成交，市场呈现阶段性供应偏紧局面；同时，近期受国家相关产业政策影响，业内对后市普遍持乐观预期，市场情绪面对硅料价格形成支撑。

9月16日，国家标准化管理委员会发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准（征求意见稿）。本次修订的硅多晶单位产品能耗限额指标较GB29447-2022版标准相比1、2、3级指标均有大幅减少。本次硅多晶单位产品综合能耗限定值与原标准综合能耗限定值的变动如下。

该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值（5.5kgce/kg）的企业将被关停。根据初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。因此，随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性改善。

产业链价格：

硅料：根据infolink统计，本周硅料企业产品报价区间并无明显变动，一线厂家价格初步达成一致在55元人民币，二三线厂家报价达到52元人民币，颗粒料新单报价约51元人民币的水平。整体报价统一上扬到50元以上的价位。本周观察交易量尚未进入批量采购，但受报价持续走高的情势下，除了拉晶采购以外，下游代工购料也持续增加，反内卷政策持续发酵，对后期价格支撑多数乐观看待。本周成交价格滚动连带前期订单调整，整体均价微幅上扬，大厂新谈订单已全面来到50-55元人民币，但需注意目前仍有前期交付正在执行。

硅片：根据infolink统计，本周硅片价格延续上行格局，各尺寸报价自周末起普遍上调每片约0.05元人民币。不过，实际成交仍呈现结构性差异，特别是210RN新报价的市场接受度有限。细看各尺寸：183N价格区间落在每片1.30-1.35元人民币，其中上周四起仍有部分每片1.30元人民币的交付价，但随着周末开始的新报价，本周一开始成交价已集中至每片1.35元人民币，显示需求支撑力度较强；210N报价同步上涨至每片1.70元，受国内需求拉动，走势保持稳健。相较之下，210RN虽有厂家报价上调至每片1.45元人民币，但由于电池厂手中210RN库存相对充裕，对新价接受意愿偏低，市场仍”挺价为主、推涨不易”，本周主流成交仍以每片1.40元人民币为主，后续1.45元是否能真正落地仍待观察。

电池片：根据infolink统计，本周N型电池片价格：183N、210RN与210N本周均价仍分别持平于上周的每瓦0.31元、0.285与0.3元人民币，价格区间分别上升为每瓦0.31-0.32、0.285-0.29与0.3-0.31元人民币。由于上游硅片涨幅带动，电池片厂家跟进报涨电池片价格，本周183N、210RN与210N电池片报价分别往每瓦0.32元、0.29与0.31元人民币移动，但各家电池厂报涨时间不一，并且部分组件大厂处于观望。因此截至本周三，前述上涨后报价仍为少部分成交，未计入均价，当前电池、组件环节仍在进行价格博弈。

组件：根据infolink统计，当前组件执行多数前期订单执行为主，需求疲弱影响部分项目出现低价抢单、库存出清等策略，少量出现偏低售价。大宗价格仍考虑成本近期上涨明显，多数维持价格为主，大厂减少集中式项目低价交付。前期带调价订单再近月交付执行收尾，九月下旬集中项目价格有望减少低价发货集中在0.67-0.68元人民币的水平。BC方面，N-TBC的部分，本周持稳当前执行价格约0.71-0.8元人民币之间的水平，整体报价不含经销商与库存售价。

投资建议：

光伏

海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。伴随着“反内卷”治理持续深入，光伏行业供给侧改革加速推进，建议关注四条主线：

1）硅料环节为供给侧改革抓手，收产能相关举措持续推进后，产能出清有望加速，关注成本曲线左侧的硅料龙头企业协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源和有硅料布局的一体化厂商弘元绿能。

2）行业出清除了政策端变化外，还要关注产能出海和新技术。铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业博迁新材、聚和材料、帝科股份等；主链环节BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期关注爱旭股份、隆基绿能，TOPCon技术进步持续推进，关注TOPCon领先企业晶科能源、晶澳科技、天合光能、钧达股份等。

3）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源，中信博，上能电气等。

4）北美市场需求复苏，关注有望受益于北美市场高盈利的钧达股份、横店东磁、阿特斯、博威合金、阳光电源、上能电气等。

风电

当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进入24Q4项目推进明显提速，基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。

1）关注海风，管桩（海力、天顺、泰胜等），海缆（东缆、中天、亨通等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；

2）关注具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能等。

3）关注适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。

储能

储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。

场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【金盘科技】【华自科技】【科陆电子】【南都电源】【南网科技】等，建议关注【科华数据】【上能电气】【永福股份】【英维克】【青鸟消防】；

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场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【德业股份】【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】，建议关注【华宝新能】等；

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场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。

工控及电力设备

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电力设备及工控：藏粤直流工程正式开工，云南电网建设迎来大规模发展

3.1 行业观点概要

电力设备：

我国“十四五”期间规划建设的跨省区输电重点工程——藏粤直流工程已正式开工建设。藏粤直流工程是当前全球输电能力最强、技术水平最先进、投资规模最大的柔性直流输电项目。该工程起于西藏，途经云南、广西，终至广东，输电线路总长约为2681公里，并在西藏昌都、林芝以及广东广州、深圳建设四座换流站。工程计划于2029年全面建成投运，届时每年可向粤港澳大湾区输送超过430亿千瓦时清洁电能，相当于三峡电站年发电量的一半，所送电量均为可再生能源。

云南清洁能源装机规模位居全国第一，云南电网建设迎来大规模发展。近日，南方电网云南电网公司发布消息，截至8月底，云南省清洁能源装机容量突破1.5亿千瓦，达到1.51亿千瓦，占全省总装机容量比例超过90%，装机规模位居全国第一，清洁能源发电量占比长期保持在85%以上，达到国际先进水平。

得益于清洁能源装机容量的快速突破，在“十四五”期间，云南电网建设迎来大规模发展：共有60项500千伏电网工程被纳入国家规划，数量为历次五年规划之最，整体建设规模相当于重建一个省级骨干电网。该规划与电源建设精准对接，全部建成后将有效支撑超过1亿千瓦的新能源并网与消纳需求。2024年，云南电网基建投资规模和项目投产数量均创历史新高，随着500千伏光辉、隆阳、西山等重点输变电工程相继建成投运，“四纵四横一中心”主网架构已全面形成，进一步巩固了云南电网作为全球技术最先进、系统最复杂、电力最清洁的省级异步送端大电网的坚强架构，为大规模新能源接入与高效利用提供了坚实支撑。

2025年电网建设稳步推进。目前，500千伏鹿城变电站主变扩建、500千伏德茂输变电工程、500千伏耿马输变电工程等一批重点项目正加快实施。云南电网公司已启动面向“

投资建议：

电力设备

主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），推荐变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；取向硅钢【望变电气】；建议关注变压器电磁线【金杯电工】；建议关注电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；推荐电力通信芯片与模组【威胜信息】；建议关注：线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。

主线二：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。

主线三：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，推荐【平高电气】【许继电气】，建议关注【中国西电】。

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工控及机器人

人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。

思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春（维权）】【斯菱股份】；

思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；

思路三：国内领先的内资工控企业有望受益，推荐【汇川技术】，建议关注【禾川科技】【雷赛智能】【麦格米特】等。

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行业数据跟踪

新能源汽车

新能源发电

电力设备&工控

板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨3.07%，涨跌幅排名第2，强于上证指数。沪指收于3820.09点，下跌50.51点，跌幅1.30%，成交53649.48亿元；深成指收于13070.86点，上涨146.73点，涨幅1.14%，成交70896.51亿元；创业板收于3091点，上涨70.58点，涨幅2.34%，成交33697.41亿元；电气设备收于9386.8点，上涨279.52点，涨幅3.07%，强于上证指数。

板块子行业：本周锂电池指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。锂电池指数上涨9.25%，工控自动化上涨2.02%，新能源汽车指数上涨1.09%，储能指数上涨0.29%，太阳能指数下跌1.06%，风力发电指数下跌1.31%，核电指数下跌3.76%。

行业股票涨跌幅：本周涨幅居前五个股票分别为杭电股份 43.81%、三花智控 20.72%、宏磊股份 16.04%、赣锋锂业 13.42%、宁德时代 13.38%、跌幅居前五个股票分别为易世达 -9.95%、亚玛顿 -10.46%、上海电力 -10.86%、睿康股份 -11.77%、天际股份 -11.91%。